Shein上市時(shí)間再成焦點(diǎn)：2025年能否迎來(lái)“靴子落地”？

自從2023年傳出秘密遞交招股書的消息后，跨境電商巨頭Shein的上市時(shí)間表始終牽動(dòng)著資本市場(chǎng)神經(jīng)。截至2025年第二季度，這個(gè)時(shí)尚界的"快消航母"仍未正式敲鐘，但種種跡象表明其上市進(jìn)程已進(jìn)入關(guān)鍵階段。據(jù)路透社5月披露的投行內(nèi)部備忘錄顯示，Shein的全球協(xié)調(diào)人團(tuán)隊(duì)已擴(kuò)容至12家頂級(jí)投行，其中包括高盛、摩根大通等華爾街大鱷，這在近年來(lái)的中概股上市案例中實(shí)屬罕見。

估值迷霧下的上市窗口期

2025年的全球資本市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯分化態(tài)勢(shì)。納斯達(dá)克指數(shù)在AI技術(shù)突破帶動(dòng)下創(chuàng)歷史新高，但中概股板塊受地緣政治影響持續(xù)承壓。Shein最新估值在私募市場(chǎng)已回調(diào)至550億美元，較2023年700億美元峰值縮水21%。不過(guò)，其2024年財(cái)報(bào)顯示全年GMV突破600億美元，同比增長(zhǎng)35%，這種"估值縮水但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)"的倒掛現(xiàn)象，讓市場(chǎng)對(duì)其上市定價(jià)充滿期待。

值得關(guān)注的是，Shein在2025年3月突然宣布將全球總部遷往新加坡。這個(gè)戰(zhàn)略調(diào)整被解讀為規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。根據(jù)新加坡會(huì)計(jì)與企業(yè)監(jiān)管局（ACRA）文件顯示，SHEIN Holding Pte. Ltd已完成包括股權(quán)架構(gòu)重組在內(nèi)的系列操作，這通常被視為IPO前的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作。有知情人士透露，承銷團(tuán)隊(duì)正在評(píng)估7-9月的上市窗口期，試圖避開美國(guó)大選季的政策波動(dòng)。

合規(guī)化進(jìn)程中的多重挑戰(zhàn)

在沖刺IPO的最后階段，Shein正面臨前所未有的合規(guī)壓力。歐盟在2025年4月更新的《數(shù)字服務(wù)法案》實(shí)施細(xì)則中，將快時(shí)尚平臺(tái)納入重點(diǎn)監(jiān)管范疇。根據(jù)新規(guī)，Shein需要每半年提交供應(yīng)鏈ESG報(bào)告，這對(duì)其柔性供應(yīng)鏈體系構(gòu)成直接挑戰(zhàn)。有分析師指出，平臺(tái)現(xiàn)有的48小時(shí)上新周期，與歐洲要求的可持續(xù)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)存在根本性矛盾。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛則是另一大隱憂。美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）數(shù)據(jù)顯示，2024年針對(duì)Shein的侵權(quán)投訴同比增長(zhǎng)120%。雖然公司已投入2億美元建立原創(chuàng)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，但《女裝日?qǐng)?bào)》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其平臺(tái)仍有15%商品存在設(shè)計(jì)爭(zhēng)議。更棘手的是，美國(guó)眾議院在2025財(cái)年國(guó)防授權(quán)法案中新增條款，要求審查外資控股電商平臺(tái)的用戶數(shù)據(jù)管理，這直接關(guān)系到Shein能否通過(guò)CFIUS審查。

競(jìng)對(duì)圍剿下的戰(zhàn)略突圍

當(dāng)Shein在上市之路上艱難跋涉時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們正加速蠶食其市場(chǎng)份額。Temu在2025年Q1的美國(guó)市場(chǎng)下載量首超Shein，其"社交裂變+游戲化購(gòu)物"模式搶走大量年輕用戶。更值得警惕的是，ZARA母公司Inditex集團(tuán)推出全新快時(shí)尚平臺(tái)Zybra，依托歐洲本土供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)72小時(shí)極速達(dá)，單月GMV已突破8億美元。

面對(duì)多重夾擊，Shein在2025年明顯加快生態(tài)布局。1月收購(gòu)英國(guó)時(shí)尚品牌Missguided，5月入股巴西物流企業(yè)Log-in Logística，6月與字節(jié)跳動(dòng)達(dá)成TikTok Shop戰(zhàn)略合作。這種"品牌矩陣+物流基建+流量聯(lián)盟"的三位一體打法，顯然是為上市故事注入新想象空間。不過(guò)，資本市場(chǎng)的耐心正在消磨——Pre-IPO輪投資者設(shè)置的2025年底退出時(shí)限，無(wú)疑給這場(chǎng)馬拉松按下了倒計(jì)時(shí)鍵。

寫在最后：上市不是終點(diǎn)而是起點(diǎn)

無(wú)論最終選擇紐交所還是倫交所，Shein的上市都將成為跨境電商發(fā)展史上的里程碑事件。但需要清醒認(rèn)識(shí)到，公開募股只是企業(yè)發(fā)展的新起點(diǎn)。從資本市場(chǎng)歷史來(lái)看，2000年ZARA上市時(shí)市值不足50億歐元，如今已成長(zhǎng)為千億歐元巨頭。對(duì)于即將登陸資本市場(chǎng)的Shein而言，如何平衡增長(zhǎng)速度與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，協(xié)調(diào)全球擴(kuò)張與本地合規(guī)，才是決定其能否續(xù)寫傳奇的關(guān)鍵。

據(jù)接近承銷團(tuán)隊(duì)的消息人士透露，Shein管理層更傾向于"先抑后揚(yáng)"的定價(jià)策略，計(jì)劃以保守估值登陸，再通過(guò)業(yè)績(jī)釋放提升市值。這種務(wù)實(shí)態(tài)度或許能讓其避開WeWork式的估值陷阱，但想要真正贏得資本市場(chǎng)長(zhǎng)期青睞，仍需向世界證明：中國(guó)跨境電商的商業(yè)模式創(chuàng)新，能夠穿越周期，成就全球化的商業(yè)傳奇。