深圳又有一家3C品牌即將上市，引起了廣泛關(guān)注。

近日，綠聯(lián)科技向深交所遞交了招股書，計(jì)劃創(chuàng)業(yè)板IPO，并計(jì)劃募資15.04億元。在此之前，綠聯(lián)科技兩度引入外部資本，其中高瓴資本連續(xù)兩輪投資，共投入5.5億元。

綠聯(lián)科技起家于天貓、京東等電商平臺(tái)，不僅在國(guó)內(nèi)3C配件市場(chǎng)占據(jù)一席之地，還憑借敏銳的市場(chǎng)洞察力，成功在亞馬遜等海外市場(chǎng)獲得廣泛認(rèn)知。

根據(jù)招股書顯示，綠聯(lián)科技近年來的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，境內(nèi)和境外市場(chǎng)的營(yíng)收占比各占一半。2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻顯示出增收不增利的困境，雖然營(yíng)收保持增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度未能維持上一年的態(tài)勢(shì)，甚至出現(xiàn)下滑。這主要?dú)w因于研發(fā)投入和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的增加，以及上游采購(gòu)成本的影響。

綠聯(lián)科技的產(chǎn)品線以傳輸類3C配件為主，這是其品牌形象的核心。公司還專注于音視頻類和充電類產(chǎn)品，這些領(lǐng)域在近年來競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。

回顧綠聯(lián)科技的發(fā)展歷程，可以說是電商紅利和品牌建設(shè)的完美結(jié)合。創(chuàng)始人張清森憑借對(duì)市場(chǎng)的敏銳洞察，成功將綠聯(lián)科技從一個(gè)數(shù)據(jù)線品牌發(fā)展成為具有一定品牌影響力的3C配件品牌。其成功的關(guān)鍵在于找到了電商這一銷售渠道，并通過不斷努力提升品牌知名度。

綠聯(lián)科技也面臨著一些挑戰(zhàn)。其產(chǎn)品線相對(duì)單一，在消費(fèi)者心中的認(rèn)知仍然以傳輸類產(chǎn)品為主。綠聯(lián)的生產(chǎn)模式主要依賴外協(xié)成品，自有產(chǎn)能相對(duì)薄弱。這使得公司對(duì)上游供應(yīng)商的依賴度較高，面臨一定的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。

盡管近年來綠聯(lián)科技一直在努力自建工廠，提升產(chǎn)能，但3C產(chǎn)品的快速迭代周期和不斷變化的市場(chǎng)需求使得這一任務(wù)充滿挑戰(zhàn)。與此公司在研發(fā)方面的投入雖然逐年增加，但相對(duì)于一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來說仍然顯得不足。

總體來看，綠聯(lián)科技在電商領(lǐng)域取得了顯著的成績(jī)，但也面臨著一些問題和挑戰(zhàn)。未來，公司需要繼續(xù)加大研發(fā)投入，拓展產(chǎn)品線，降低對(duì)上游供應(yīng)商的依賴度，以實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的發(fā)展。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，綠聯(lián)科技還需要不斷提升品牌知名度和影響力，以鞏固市場(chǎng)地位并開拓新的市場(chǎng)領(lǐng)域。研發(fā)投入較少最直接的反映就是品牌難以突破“性價(jià)比魔咒”。招股書顯示，安克創(chuàng)新同類產(chǎn)品的銷售單價(jià)基本是綠聯(lián)科技的2-3倍，當(dāng)然不可否認(rèn)安克充電寶所塑造的品牌形象更具技術(shù)感。

綠聯(lián)橫向拓展新品類時(shí)，仍然選擇沿用“UGREEN綠聯(lián)"主品牌，而處于中低端價(jià)格帶的3C產(chǎn)品恰恰是大廠和創(chuàng)業(yè)公司的必爭(zhēng)之地。尤其是在上游成本普漲的情況下，其品牌在下游可控的利潤(rùn)空間也被急劇壓縮。2021年就是頗具鏡鑒意義的一年。

如下圖所示，2021年，綠聯(lián)科技的外協(xié)成品和主要原材料的采購(gòu)成本基本都面臨了15%以上的價(jià)格上漲，個(gè)別項(xiàng)目的成本漲幅超過了50%。但是在下游市場(chǎng)，綠聯(lián)產(chǎn)品銷售價(jià)格的漲幅平均值僅為2.19%?？梢哉f這是其利潤(rùn)大幅下滑的重要原因。

圖：綠聯(lián)科技2019年-2021年的產(chǎn)品采購(gòu)成本變化

三、高瓴連投兩輪，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)套現(xiàn)3億元

綠聯(lián)科技的上市信號(hào)最早顯露于去年6月，高瓴資本出手3億元入股綠聯(lián)，隨后又吸引了深圳世橫、遠(yuǎn)大方略、堅(jiān)果核力等機(jī)構(gòu)投資者入股，這也是綠聯(lián)僅有的兩次外部投資引入。

2021年5月，創(chuàng)始人張清森、聯(lián)合創(chuàng)始人陳俊靈將原有的3.7028%股份、1.8528%股份分別作價(jià)2億元、1億元轉(zhuǎn)讓給高瓴資本，這一輪估值達(dá)到了54億元。

結(jié)合現(xiàn)金流量表顯示的籌資活動(dòng)吸收資金變化，這輪的3億元屬于兩個(gè)創(chuàng)始人私人套現(xiàn)，并未用作公司運(yùn)營(yíng)。招股書還顯示，三年時(shí)間綠聯(lián)科技共實(shí)行了6次現(xiàn)金分紅，總金額達(dá)3.4億元。

圖：綠聯(lián)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析

2021年6月，綠聯(lián)科技引入新一輪融資。高瓴資本再次投資2.5億元，深圳世橫、遠(yuǎn)大方略、堅(jiān)果資本分別投資2000萬元、1500萬元、1500萬元，這一輪的投前估值上升至57億元。如果算上擬募集資金，本次上市將共計(jì)吸引21億元的外部資金。

不過有趣的是，高瓴在第一次入股時(shí)曾安排顧劼翔作為董事，但在綠聯(lián)上市前夕的4月2日，顧劼翔出具辭任函，稱因個(gè)人身體原因辭去公司董事職位。后來補(bǔ)選的董事陳艷為綠聯(lián)科技自身的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)高管之一。

在15億元的擬募集資金中，綠聯(lián)計(jì)劃將5.51億元投入產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)存儲(chǔ)類產(chǎn)品研發(fā)實(shí)驗(yàn)室、音視頻類產(chǎn)品研發(fā)實(shí)驗(yàn)室、充電類產(chǎn)品研發(fā)實(shí)驗(yàn)室等事業(yè)部進(jìn)行優(yōu)化整合。3.9億元用作建設(shè)總部運(yùn)營(yíng)中心，4.5億元用作補(bǔ)充流動(dòng)資金。

IPO上市后，張清森持股為45.2706%，陳俊靈持股為17.3588%，綠聯(lián)咨詢持股為12.8221%，高瓴錫恒持股為8.4364%，綠聯(lián)和順持股為4.2178%。高瓴資本為第一大外部股東。

圖：發(fā)行前后的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化

董事方面，綠聯(lián)科技的持股高管也有錯(cuò)綜復(fù)雜的家族背景。綠聯(lián)高級(jí)售服主管張碧娟為張清森的妹妹，倉儲(chǔ)經(jīng)理李慶珍為張碧娟的配偶，外貿(mào)運(yùn)營(yíng)主管曾秋洋為綠聯(lián)監(jiān)事雷淑斌的配偶?？梢钥吹剑@些人員把持了綠聯(lián)相當(dāng)重要的供應(yīng)鏈、售后及海外業(yè)務(wù)幾大板塊。

在國(guó)內(nèi)國(guó)外電商環(huán)境屢屢遭遇“黑天鵝”的情況下，綠聯(lián)科技作為一線的互聯(lián)網(wǎng)3C品牌，在吃下一眾主流電商平臺(tái)的發(fā)展紅利后，顯然還需要在產(chǎn)品力和品類擴(kuò)展上再次證明自己。