圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

編者注：本文中的“跨境物流”均指“跨境出口電商物流”。

A股市場中雖然不乏跨境電商大賣家，但至今仍然缺少服務商的身影。

早在2014年，跨境電商大賣環(huán)球易購通過借殼百圓褲業(yè)在A股市場上市，這一歷史事件加速了部分賣家上市的進程，但也讓更多投資者注意到，A股市場中的服務商仍處在發(fā)展的萌芽階段。

直到2020年，Anker通過IPO登陸創(chuàng)業(yè)板，才成功扭轉了A股投資者對跨境電商賣家的固有印象。目前仍然是賣家的獨秀局面即將結束。

在近期，燕文物流向深交所遞交了招股說明書，計劃在深圳主板上市。這標志著燕文物流有望成為跨境出口電商物流服務商的第一股。

那么，如果燕文物流順利上市，其市值將如何評估？其商業(yè)模式與國內快遞有何異同？

一、商業(yè)模式：結合外包與直營，追求“輕運營”與“掌控力”的平衡

國內賣家對跨境物流商業(yè)模式的認知，可歸納為“鏈路復雜”。貨物運輸需要經(jīng)過至少8個獨立環(huán)節(jié)，而國內快遞只需3個環(huán)節(jié)。

燕文物流的商業(yè)模式遵循兩種發(fā)貨方式：直發(fā)和海外倉模式。直發(fā)模式是其第一梯隊的競爭優(yōu)勢，通過將需要重資產(chǎn)運營的“干線運輸”外包，減輕資金壓力，同時依靠全直營模式掌握資源整合能力。

燕文物流深度綁定跨境電商平臺和賣家，擁有穩(wěn)定的客戶群體。最大的單一客戶Wish為其帶來了可觀的營收。

這種商業(yè)模式也存在軟肋。盡管能夠實現(xiàn)“輕運營”，但對渠道的掌控力要求高。盈利水平并不理想，需要通過規(guī)模經(jīng)濟和精細化運營來賺取辛苦錢。

二、價值底色：盈利水平有待提升，運營能力備受關注

談及跨境物流，人們首先想到的可能是“暴利”。但實際上，燕文物流的盈利狀況并不理想。其毛利率和凈利率均較低，單票平均毛利也較低。

參與過燕文物流早期融資的廣發(fā)信德投資總監(jiān)湯國揚表示，跨境物流是個苦活、累活，規(guī)模優(yōu)勢和效率是護城河之一。燕文物流主動調低盈利水平，以降低新玩家的入場欲望。

這意味著燕文物流主要賺取規(guī)模經(jīng)濟帶來的收益，對運營效率要求極高。其運營能力的提升主要依賴于精細化管理，例如應收賬款周轉率的下降和存貨周轉率的提升。

三、發(fā)展路徑：聚焦大數(shù)據(jù)平臺和專線業(yè)務打造核心競爭力

燕文物流的IPO動作有望加速整個跨境物流行業(yè)的發(fā)展進程。其未來發(fā)展方向清晰：通過發(fā)展專線業(yè)務和建設全球跨境物流大數(shù)據(jù)平臺來提升核心競爭力。

專線業(yè)務營收占比不斷提高，跨境物流最重要的是經(jīng)營效率，規(guī)模優(yōu)勢使得燕文物流在競爭中占據(jù)優(yōu)勢。大數(shù)據(jù)平臺的建設也將提升燕文物流的運營效率和服務質量。

國內快遞企業(yè)如圓通、中通等也進入跨境物流領域，通過不同的目標市場和細分行業(yè)進行“淘金”。這種“降維打擊”對現(xiàn)有的跨境物流生態(tài)產(chǎn)生影響。

總體而言，無論是跨境物流企業(yè)還是國內快遞企業(yè)，都擁有光明的未來。我們需要用長遠的眼光來看待這個行業(yè)的發(fā)展。

（作者：董昕毅）

參考資料：

1. 從燕文物流看跨境專線：助力中國品牌出海的紅利期——大物流時代系列研究（六），華創(chuàng)證券

2. 燕文物流招股說明書

3. 快遞的最后一戰(zhàn)，遠川研究所

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