北美家居電商巨頭Wayfair 2025年財報分析

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

2025年，北美排名第一的家居電商平臺Wayfair公布的Q4及全年財報低于預(yù)期。全年營收137億美元（2024年為141億，同比降3.1%），毛利39億美元（2024年41億），占總凈收入的28.4%，凈虧損1.3億（2024年凈利潤1.8億）。稀釋后每股虧損1.26美元（2024年每股收益1.86美元）。營收相比2024年有所下降，這是自2008年，尤其是自2014年高速增長以來首次下降，但仍基本維持住了疫情以來（2019以后）的體量規(guī)模提升。不過，線上零售平臺的體量規(guī)模一旦躍升，只有非常反常的操作或外部環(huán)境會使其突然猛跌。對于Wayfair未來的營收走勢我們還要予以觀察。

息稅前凈利雖然相比2025年下降，但基本盈虧平衡，仍好于疫情前，而EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）維持了正數(shù)，說明經(jīng)營狀況整體健康，暫時沒出大危機，但過去一年資本性支出的壓力較大。這些投入在未來幾年是否能轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)營的持續(xù)動力，還需要時間驗證。自2025年Q3季報發(fā)布以來，市場對Wayfair預(yù)期普遍調(diào)低，股價開始波動下調(diào)，市場反應(yīng)基本符合預(yù)期。Q4結(jié)果略微低于行業(yè)分析師的平均預(yù)期（-0.92%），全年結(jié)果低于預(yù)期1.26%。分析師普遍對2026年的增速放緩在2025年已有預(yù)判。到目前分析師對于股票的總體評級為“持有”，大部分（72%）給出買入、持有評級，少部分給出減持、賣出評級。

財務(wù)數(shù)據(jù)整體有所下滑，但并未遠離預(yù)期。宏觀層面，2025年美國及歐洲防疫政策整體波動放松，使得家居類消費者有更多選擇，部分消費者回到線下。同期國際和境外國內(nèi)物流吃緊的情形緩解卻滯后，持續(xù)給電商銷售帶來壓力。同時，美國的通貨膨脹使得居民整體消費壓力上升，對房屋改造類消費需求放緩。微觀層面，Wayfair正值公司成立20年之際，在過去幾年的高速增長后，自身的物流體系、平臺架構(gòu)、團隊建設(shè)都處于密集建設(shè)期，使得其到達了一個關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。家得寶（HD）和勞氏（LOW）等競爭對手在通貨膨脹和Covid-19瓶頸的情況下，由于其物流和供應(yīng)鏈實力，可能表現(xiàn)得更好。是否能夠突破，除了宏觀經(jīng)濟和行業(yè)外部條件的影響，就要看未來兩年平臺自身的內(nèi)功修煉了。

關(guān)鍵經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，截止2025年年底，活躍客戶2730萬，同比減少12.5%。在針對四季度報告的投資者電話會議上，首席執(zhí)行官、聯(lián)合創(chuàng)始人兼聯(lián)合主席Niraj Shah說，我們確實從2900萬下降到2700萬，但這仍然高于新冠之前的2100萬。Shah補充說，在過去的兩年里，公司在不增加人員的情況下，其收入增長了50%以上，他說這表明了Wayfair業(yè)務(wù)的可擴展性和有吸引力的營業(yè)結(jié)構(gòu)。他還告訴投資者，該公司有明確的計劃來推動未來一年的擴張，并將繼續(xù)以更穩(wěn)定的速度進行招聘。從幾個體現(xiàn)復(fù)購率的指標來看，過去5年復(fù)購客戶的整體粘性整體有所提升，可見Wayfair在用戶體驗方面，雖然還有很多問題有待解決，多少是做對了一些事情。2025年訂單中76%來自復(fù)購買家，雖然復(fù)購買家總數(shù)量2025年略降，但貢獻的GMV仍有提升。目前分析師最關(guān)注的是未來幾年Wayfair是否能夠在保持住這批忠實客戶的基礎(chǔ)上，保持新客戶的增長勢頭。

Shah還告訴投資者，Wayfair有明確的計劃來推動未來一年的擴張，并將繼續(xù)以更穩(wěn)定的速度進行招聘，還計劃在今年增加兩個新的CastleGate履行中心。位于馬里蘭州巴爾的摩附近的一個最近已經(jīng)開業(yè)，另一個將位于芝加哥以外。管理層整體對公司持有信心，深耕泛家居線上市場、進行資本性投入的策略沒有變化。而疫情帶給Wayfair的機會是否能夠被這家公司長期把握并轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部競爭力和長期優(yōu)勢，就拭目以待了。

股價確實是大跌了，市值從最高峰三百多億美金，跌倒現(xiàn)在一百二十多億美金不到，比腰斬還要慘。對于炒股的人來說，這個可能是災(zāi)難性的現(xiàn)象，對于賣家來說，這個其實可以忽略，看一個平臺的成長性，如果要參考股價這個維度，還是要看長遠一些，三年五年的股價走勢，才能代表一個公司的發(fā)展趨勢，而不是一時的漲跌。比如說跨境電商的杰出代表anker，股價也是從八百多億市值跌倒現(xiàn)在三百多億市值，但是anker創(chuàng)新依舊，陽萌也說：自己不關(guān)心股價的漲跌，你們也不要告訴我。真正的企業(yè)家精神當(dāng)如是也。銷售額和活躍用戶的微跌，是因為疫情放緩，部分買家回流到線下市場。wayfair的銷售額和活躍用戶還是遠遠高于疫情前。去年的微跌，屬于正常的回調(diào)，而不是趨勢性的下跌。wayfair復(fù)購買家的整體粘性還在提升，說明買家對wayfair平臺的認可度比較高。wayfair官方也表示，還在繼續(xù)新建新的castlegate。還有一個特別重要的關(guān)鍵點，財報分析里面是沒有提到的，就是wayfair官方去年已經(jīng)在中國成立招商及商家運營團隊（wayfair頭程的中國集散中心之前就有）。相信wayfair中國本土團隊的成立，必定會招募更多優(yōu)質(zhì)商家入駐以及提升整體中國賣家的運營水平。wayfair將會在供應(yīng)端發(fā)力，從長遠來看，中國本土化供應(yīng)端的優(yōu)勢會迅速把競爭對手homedepot,lowes等拉開距離。

（圖片來源：wayfair年報，公眾號-跨境電商C14）

（文章來源：公眾號-跨境電商C14）

（來源：跨境電商老馮）

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