IPO三個月的安克創(chuàng)新市值突破700億，而其作為第二大股東的鄭州致歐科技，也在近期獲得新一輪融資?？缇畴娚虡?biāo)桿企業(yè)安克創(chuàng)新在資本市場上的成功，不僅鼓舞了一大批中國賣家堅定品牌出海的信心，也讓更多的金融、投資機構(gòu)注意到了跨境電商這個原本并不太“起眼”的新領(lǐng)域。

在最近一個月的時間，多家跨境企業(yè)官宣融資。一時間，跨境企業(yè)似乎成了資本市場上炙手可熱的新寵兒。在恭喜這些企業(yè)之余，我們也在思考幾個問題：

為什么跨境企業(yè)融資的消息都在年底傳出，哪類跨境企業(yè)又會是資本市場的首選，和資本方合作除了拿錢還能得到什么，拿了錢跨境企業(yè)，是否也會快速發(fā)展形成壟斷效應(yīng)？

跨境企業(yè)成投資熱區(qū)，品牌、精品賣家最受關(guān)注！

不僅是致歐科技，泛鼎、飛盒、跨個境、大健云倉，近一個月的時間，多家跨境企業(yè)宣布融資。

為什么大家都集中在年底官宣融資？是巧合還是背后另有原因？業(yè)內(nèi)的猜想有很多，比如“在等待新的監(jiān)管政策”、“企業(yè)明年的戰(zhàn)略布局”等等。有專業(yè)投資人卻表示，跨境企業(yè)集中在年底宣布融資，既是巧合也非巧合。

“其實今年一整年，大家對跨境電商行業(yè)都是比較關(guān)注的，投資動作全年不斷，尤其年中Anker、SHEIN等跨境電商行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)的上市，讓更多的投資人看到了這個巨大的市場，從而促進了下半年，跨境電商行業(yè)投資潮的爆發(fā)?！憋L(fēng)口星網(wǎng)戰(zhàn)略投資總監(jiān)Seymour表示。

縱觀整個零售市場，近兩年無論是線上、線下，消費品牌都是投資的熱門，比如線下比較火的“鐘薛高”，還有“喜茶”等一大批奶茶品牌，線上的像更早期的三只松鼠……這些消費品牌在國內(nèi)市場的成功，也讓投資人看到了這一模式在國外市場復(fù)制的可能?？缇畴娚痰南M品牌，自然也成了被關(guān)注的一個熱點。

對于比較大的投資機構(gòu)來說，他們長期都有針對各個細(xì)分行業(yè)進行分析、研究，因此會更早的發(fā)現(xiàn)各個行業(yè)的風(fēng)口，做出預(yù)判并提早布局。但對于很多中小投資機構(gòu)來說，可能市場嗅覺并沒有大機構(gòu)那么敏銳，投資行為往往也是后知后覺。Anker、SHEIN的上市后，才引起了更多中小投資機構(gòu)的注意。這也可以解釋，為什么Anker、SHEIN上市后，跨境電商企業(yè)和資本市場的互動突然變得更加密切。

像年底集中宣布融資消息的這幾家跨境電商企業(yè)，可能在今年上半年就已經(jīng)開始接觸投資人，或是交割的時間都已經(jīng)用了3-6個月，流程走了大半年，只是到年底才發(fā)布這個消息而已。

除了融資時間點的“不約而同”外，從這幾家跨境企業(yè)性質(zhì)來看，基本又都是跨境服務(wù)商。如果再進一步從其服務(wù)細(xì)分領(lǐng)域來看，幾家服務(wù)企業(yè)又都是跨境物流服務(wù)商。我們又不禁聯(lián)想：資本市場在投資跨境企業(yè)的時，是否也存在鄙視鏈？比如說“優(yōu)先選擇跨境服務(wù)企業(yè)”，而在跨境服務(wù)企業(yè)中又“優(yōu)先選擇物流企業(yè)”？

泛鼎集團總裁陳柏華在前不久接受采訪時也提到過：“在疫情之前，我們這類型服務(wù)企業(yè)，有一些在被關(guān)注。而電商賣家的企業(yè)，也只是頭部的幾家在被關(guān)注。但是經(jīng)過了疫情，感覺我們這類型的企業(yè)都在被關(guān)注。所以我的回答就是，資本市場其實兩者都看好，無非是如何做選擇?！?/p>

Seymour表示，當(dāng)前資本市場有在關(guān)注跨境服務(wù)企業(yè)，同時也有很多看好的跨境賣家，但具體更偏向投哪種類型的企業(yè)，也要看各個投資人的需求。

1 跨境服務(wù)市場。涉及很多領(lǐng)域，包括做物流、軟件系統(tǒng)、收款支付、營銷推廣等等。而在這眾多的服務(wù)領(lǐng)域中，跨境物流因為基礎(chǔ)設(shè)施投入比重較高，相對來說算是重資產(chǎn)的一種模式，對這類企業(yè)的投資，往往投入較大，但回報又相對較低，可能很多PE的投資人會比較偏好投資這類企業(yè)；相比而言，那些做系統(tǒng)服務(wù)，提供軟件服務(wù)的企業(yè)，不像物流企業(yè)一樣，需要布局車隊、倉儲等這些重資產(chǎn)，只是一個整合資源的平臺，這類企業(yè)的投資回報可能會更大一點。我們印象中，跨境服務(wù)商可能比賣家“更能賺錢”——不管賣家賺了還是賠了，都不可避免的要用到各種跨境服務(wù)，所以服務(wù)商都穩(wěn)賺。但據(jù)業(yè)內(nèi)人透露道，跨境服務(wù)商的毛利率的確會比較高一點，但刨去所有的成本支出，最后的凈利率可能跟跨境的賣家相差不會太多，尤其是物流商這種投入重資產(chǎn)的服務(wù)商，可能利潤會更低。

2 跨境賣家企業(yè)。當(dāng)前資本市場的確會更多的關(guān)注頭部企業(yè)，而在這其中，投資人更看好的是做精品、做品牌的賣家。反而那些平臺鋪貨、以量取勝的賣家，即便規(guī)模已經(jīng)做到很大，利潤也不低，但很少有投資人愿意碰觸。以亞馬遜上鋪貨賣家為例，按照亞馬遜的規(guī)定目前一個公司只能注冊一個店鋪，鋪貨賣家可能通過各種途徑，申請了很多店鋪，總體業(yè)務(wù)規(guī)模也做得很大，但是也會存在兩個比較致命的問題：

Seymour指出，從企業(yè)的本質(zhì)來看，跨境消費品牌要想在行業(yè)內(nèi)形成全面的壟斷非常困難。無論是在國內(nèi)線上市場，還是整個零售行業(yè)，單一品牌壟斷的現(xiàn)象幾乎不存在。某個品牌最多只能在特定的細(xì)分領(lǐng)域或小眾風(fēng)格市場上占據(jù)較高的市場份額，這是消費品牌發(fā)展的上限。因為消費者的偏好是多樣化的，他們總是可以選擇其他品牌或不同風(fēng)格的產(chǎn)品。但對于跨境服務(wù)商來說，由于平臺效應(yīng)和各種資源的加持，他們有可能形成壟斷。比如物流服務(wù)商通過構(gòu)建物流服務(wù)平臺，聚集所有的物流服務(wù)商家、品牌和產(chǎn)品，形成規(guī)模效應(yīng)后，隨著業(yè)務(wù)量的增大，成本可能會降低，吸引更多的賣家客戶，進而吸引更多的服務(wù)商入駐，形成良性循環(huán)，逐漸在市場上占據(jù)更大的份額，甚至形成壟斷。同樣，一些系統(tǒng)服務(wù)商由于早入行、對行業(yè)有更深入的了解，并擁有先發(fā)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，在獲得資金支持后進行宣傳推廣，降低服務(wù)價格，也有機會占領(lǐng)市場的絕大部分份額。

前車之鑒：對賭協(xié)議風(fēng)險高，切勿觸碰！

在跨境企業(yè)與資本市場的互動過程中，也出現(xiàn)了一些不愉快的結(jié)果。比如價之鏈和潯興股份之間的對賭就是一個眾所周知的例子。在2015年和2016年的投資熱潮中，出現(xiàn)了大量的對賭協(xié)議和奇特的要求。雖然有些企業(yè)由于資金短缺和急于融資而不得不接受這些條件，但現(xiàn)在隨著投資人對跨境領(lǐng)域的關(guān)注增加和企業(yè)選擇權(quán)的擴大，企業(yè)在與投資方合作時可以有更多的話語權(quán)。Seymour強調(diào)，對于跨境企業(yè)而言，在選擇投資方時不僅要了解投資方的背景和過往投資案例，還要特別注意以下幾點：

一是盡量避免簽訂對賭協(xié)議。雖然偶爾有企業(yè)賭贏的例子，但一旦輸?shù)魧€，后果可能非常嚴(yán)重。投資方在制定對賭協(xié)議時可能會片面考慮某些指標(biāo)，如營收或利潤等。但從企業(yè)運營的角度來看，過分關(guān)注這些單一指標(biāo)并不利于公司的整體發(fā)展。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的實際情況制定長期戰(zhàn)略規(guī)劃，平衡多方面的因素。例如制定階段性的計劃：某些階段關(guān)注營收增長，其他階段則注重利潤提升。在考慮收入時不能盲目擴張規(guī)?；蛟黾尤耸謸p害公司利益和客戶利益的行為；在考慮利潤時則不能盲目追求規(guī)模擴張而忽視質(zhì)量。二是盡量避免讓投資方過多干預(yù)企業(yè)管理?！巴庑兄笓]內(nèi)行”的現(xiàn)象可能會出現(xiàn)導(dǎo)致企業(yè)運營效率降低甚至產(chǎn)生其他問題。企業(yè)在與資本方合作時應(yīng)選擇專業(yè)的財務(wù)投資人他們不會干涉企業(yè)的日常運營而更多提供上市所需的幫助和支持。至于跨境電商企業(yè)上市后的風(fēng)險主要是股價波動帶來的影響這需要企業(yè)在制定戰(zhàn)略時充分考慮到股東利益和股價因素但總體來說上市仍然給企業(yè)帶來更多的好處尤其是資金方面的優(yōu)勢會特別明顯只要企業(yè)有價值就能持續(xù)從市場上獲得資金支持進行更多的創(chuàng)新和擴張。拼團隊搞業(yè)績練內(nèi)功是關(guān)鍵投資方的最終目的無非是并購企業(yè)、推動企業(yè)上市或直接轉(zhuǎn)讓給后續(xù)投資人。在這個過程中企業(yè)的團隊構(gòu)成和業(yè)績表現(xiàn)越來越受到重視特別是后期發(fā)展階段企業(yè)有了業(yè)績數(shù)據(jù)的積累后投資方會更加關(guān)注企業(yè)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)如收入規(guī)模盈利規(guī)模經(jīng)營模式以及供應(yīng)鏈端的把控能力和長期的品牌戰(zhàn)略。因此企業(yè)在與資本市場互動中一定要爭取自身的權(quán)益不必過分迎合對方的需求同時創(chuàng)始人要保證自己在企業(yè)經(jīng)營過程中的絕對控制權(quán)通過主動設(shè)計股權(quán)結(jié)構(gòu)等措施來保護自己的控制權(quán)例如規(guī)定創(chuàng)始人的股權(quán)所對應(yīng)的投票權(quán)是普通股權(quán)的2-3倍這樣可以確保即使在股權(quán)比例降低的情況下創(chuàng)始人仍然能夠保持對公司的絕對控制力。在此我們也提醒廣大跨境企業(yè)創(chuàng)始人關(guān)注資本市場動態(tài)充分利用資本力量推動企業(yè)發(fā)展并與資本市場保持良好的互動關(guān)系以實現(xiàn)企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。（本文作者：風(fēng)口星網(wǎng)張毅）