京東面臨的困境源自電商紅利逐漸消失。它的背后，是無(wú)法深化用戶關(guān)系、走出閉環(huán)模式的問(wèn)題。其核心優(yōu)勢(shì)正被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐步追趕，導(dǎo)致流量逐漸流失，資本市場(chǎng)也對(duì)其產(chǎn)生動(dòng)搖。

京東的股價(jià)經(jīng)歷兩個(gè)月的暴跌后，昨日勉強(qiáng)守住20美元關(guān)口，距離其發(fā)行價(jià)僅一步之遙。市場(chǎng)不禁質(zhì)疑，這家一年前市值曾一度達(dá)到500億美元的公司，是否將改變沖擊BAT格局的命運(yùn)，還是只是資本市場(chǎng)的一次正常調(diào)整。

令人戲劇性的是，去年京東達(dá)到巔峰時(shí)，其最大對(duì)手阿里巴巴因增長(zhǎng)放緩的壓力而陷入股價(jià)暴跌的困境。如今，壓力似乎正轉(zhuǎn)向京東，原因同樣是增長(zhǎng)放緩和對(duì)手的壓力。

雖然可以將京東的現(xiàn)狀部分歸咎于市場(chǎng)整體趨勢(shì)，但市場(chǎng)因素似乎并不能完全解釋京東的表現(xiàn)。京東的快速崛起得益于其抓住了電商發(fā)展的特定階段紅利。然而現(xiàn)在，這些紅利已近乎耗盡。阿里巴巴通過(guò)天貓縮小了與京東自營(yíng)之間的體驗(yàn)差距，而京東過(guò)去幾年快速擴(kuò)張的平臺(tái)模式可能使其陷入淘寶模式的困境。

京東一直引以為傲的自建物流也可能面臨規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)。與此阿里巴巴的社會(huì)化物流模式的效率和體驗(yàn)卻在不斷改善。兩家公司雖然迄今的模式差異很大，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，不同模式間的區(qū)別將逐漸消失，表現(xiàn)為全產(chǎn)業(yè)鏈能力的競(jìng)爭(zhēng)。

在新的階段，京東可能面臨比阿里巴巴更大的挑戰(zhàn)。劉強(qiáng)東提出的商業(yè)、員工、用戶和社會(huì)價(jià)值等戰(zhàn)略并未解答如何在多方面同時(shí)發(fā)力的問(wèn)題，以及在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩的情況下，未來(lái)的增長(zhǎng)引擎在哪里。

京東做錯(cuò)了什么呢？可能是它一直沒(méi)有找到新的優(yōu)勢(shì)大品類(lèi)，這使得它完全暴露在對(duì)手的火力包圍中。金融業(yè)務(wù)是一把雙刃劍，稍有不慎就會(huì)拖累傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。京東也沒(méi)有充分利用直營(yíng)的好處，比如通過(guò)自主品牌和更有針對(duì)性的用戶、供應(yīng)端服務(wù)來(lái)增加差異化。

那么，京東還有機(jī)會(huì)嗎？有。京東可以收購(gòu)唯品會(huì)等彌補(bǔ)在時(shí)尚快消領(lǐng)域的短板，或者在永輝超市贏得更多話語(yǔ)權(quán)。但現(xiàn)在看來(lái)，即使這些都如愿，也只能延長(zhǎng)增長(zhǎng)幾個(gè)季度甚至一年，并不能從根本上扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)局。

在微軟并購(gòu)LinkedIn后，新舊巨頭整合的熱情可能被點(diǎn)燃，圍繞商業(yè)市場(chǎng)的個(gè)人用戶網(wǎng)絡(luò)之爭(zhēng)將成為阿里巴巴和騰訊未來(lái)決勝的關(guān)鍵。中概股加快擠泡沫和全球經(jīng)濟(jì)的可能調(diào)整也將使整合變得更加容易和迫切。如果考慮到大股東騰訊的協(xié)助，情況可能會(huì)有所不同。兩家公司聯(lián)手重構(gòu)未來(lái)商業(yè)格局可能會(huì)提高成功的概率。整合后兩家公司的金融、云服務(wù)、技術(shù)等領(lǐng)域投資可以合并發(fā)揮規(guī)模和協(xié)同優(yōu)勢(shì)。騰訊的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)為京東建立社會(huì)化物流尋求新的商業(yè)模式提供了機(jī)會(huì)。如果騰訊將主要的商業(yè)資產(chǎn)交給京東管理，京東有可能成為像亞馬遜一樣的商業(yè)技術(shù)公司并與阿里巴巴一決勝負(fù)。這樣一來(lái)京東的未來(lái)價(jià)值將得到體現(xiàn)并獲得更多的變現(xiàn)機(jī)會(huì)改善成本結(jié)構(gòu)。如果騰訊能私有化京東并讓市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到其戰(zhàn)略?xún)r(jià)值這將給騰訊帶來(lái)更大的估值提高機(jī)會(huì)遠(yuǎn)超過(guò)對(duì)京東的短期盈利稀釋。因此騰訊可能會(huì)考慮私有化京東以獲取更大的戰(zhàn)略收益和估值溢價(jià)。以上內(nèi)容屬個(gè)人觀點(diǎn)不代表任何官方立場(chǎng)！