上周君臨推送的一篇文章《牛市什么時(shí)候結(jié)束？》，深受讀者歡迎，閱讀量破了近期的記錄！讀者的反應(yīng)也是兩極分化，辯論激烈。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，行情已經(jīng)結(jié)束，根本就沒有牛市，比如下面這位——但君臨并不認(rèn)可這種觀點(diǎn)。君臨認(rèn)為，牛市的第一篇章，也就是瘋牛-金融牛，或許已經(jīng)結(jié)束了，但更長跨度的慢牛，或許正徐徐展開。

我們先從下面這張圖講起。很多投資者都會(huì)對去年年初的一輪行情記憶猶新。去年初，上證指數(shù)一度從2440點(diǎn)上漲至3288點(diǎn)，3個(gè)月時(shí)間，漲幅接近35%。各種科技股概念輪番炒作，頗有牛市氣象。但沒想到，4月之后，大市跳水，行情快速終結(jié)。2020年的這輪行情，目前看來，竟然跟去年這波的曲線是如此相似！那么，我們看看，去年初的行情為什么就突然結(jié)束了？拆開來看，去年的行情，可以分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段，1月份，2440-2600。這個(gè)時(shí)候A股經(jīng)歷了2018年整整一年漫長的熊市，估值處于極度低估狀態(tài)，外資開始悄悄買入。是的，只有外資在買入，內(nèi)資則按兵不動(dòng)。第二個(gè)階段，2月份，2600-3100。內(nèi)資大舉加倉，買入資金約2000-3000億元，倉位提升了10%左右。推動(dòng)了股指的快速上升和行情的火爆。第三個(gè)階段，3月-4月中，3100-3300。缺乏增量資金的進(jìn)入，導(dǎo)致市場躊躇不前，然后內(nèi)外資先后撤退，公司管理層掀起減持潮，行情終結(jié)。

我們前面的文章中分析過，A股市場上有4股力量在博弈：外資、內(nèi)資、法人、散戶。在牛市中，春江水暖鴨先知的，通常是外資。他們善于在全球市場中尋覓機(jī)會(huì)，哪里低估就往哪里去。所以通常是外資先行進(jìn)入，潛伏。內(nèi)資是趨勢投資者，機(jī)敏，并跟進(jìn)及時(shí)，通常也能吃到大肉。法人通常是理性投資者，因?yàn)樗麄冋莆罩髽I(yè)經(jīng)營的第一手動(dòng)態(tài)，需要大量的資金進(jìn)出，因此也是對資金面極為敏感的一群人。更重要的是，他們掌握的資金占了A股的一半，足以左右市場的變化。散戶，雖然交易量大，但通常也是后知后覺的一群人。一般情況下，都是牛市進(jìn)入中后期了，股指創(chuàng)出新高之后，散戶才會(huì)大量進(jìn)場，成為垃圾股行情的交易主體。

我們再看去年的行情。首先是美聯(lián)儲(chǔ)縮表，美債利率上升，導(dǎo)致資金從新興市場國家回流美國。外資在3月6日之后，開始撤退。接著是3月中的兩會(huì)時(shí)間，決策層釋放出來的信號是有松有緊，以穩(wěn)為主。一方面，GDP目標(biāo)6-6.5%，比2018年的6.6%要低，目標(biāo)不高，放水動(dòng)力就不足；核心政策是減稅降費(fèi)，休養(yǎng)生息。也就是說，剛剛搞完去杠桿，反彈一下可以，大放水就別做夢了。于是，兩會(huì)結(jié)束后，內(nèi)資也撤退了。外資、內(nèi)資都先后撤退，法人和散戶又沒有加倉，行情自然就難以為繼了。

《市場風(fēng)云變幻，新一輪行情解析》

如果沒有足夠的支撐點(diǎn)，之前炒作的估值可能只能暫時(shí)鳴金收兵，等待下一次機(jī)會(huì)的到來。這種情況在今年的春季行情中已經(jīng)初現(xiàn)端倪。目前我們正在經(jīng)歷的這個(gè)行情并非春季行情的延續(xù)，而是在下半年開啟的新一輪挑戰(zhàn)。尤其是在下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)機(jī)制有了新的變化。上半年看政策，下半年看業(yè)績的模式已經(jīng)悄然改變?；仡櫄v史，我們發(fā)現(xiàn)A股市場的三大水牛均發(fā)生在二季度之后。這次行情的啟動(dòng)并非由業(yè)績推動(dòng)，而是由政策調(diào)整帶來的機(jī)遇。那么，這次政策調(diào)整背后的決策層考慮是什么呢？讓我們深入探討一下。

今年的經(jīng)濟(jì)基本面主要以抗疫和抗美為主線。上半年抗疫無疑是重中之重。在應(yīng)對的兩會(huì)上，決策層明確提出了一系列積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。其中財(cái)政政策更是要更加積極有為。這意味著財(cái)政赤字規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行抗疫特別國債等措施的實(shí)施力度加大。這些政策的實(shí)施旨在幫助企業(yè)減負(fù)、擴(kuò)大投資、刺激經(jīng)濟(jì)活力。尤其是在今年這個(gè)特殊時(shí)期，面對前所未有的內(nèi)外環(huán)境挑戰(zhàn)，這些措施的實(shí)施力度空前。我們知道兩會(huì)后的A股市場走勢一度疲軟，隨后隨著經(jīng)濟(jì)政策的逐步落地執(zhí)行才啟動(dòng)新的發(fā)展契機(jī)。不僅如此，我們可以看到這次的策略更多的是靈活、針對性強(qiáng)。相比之下更加大膽的舉措足以表明政策的決心和力度之大。因此可以看出決策層的積極有為和信心滿滿。除了這些財(cái)政政策的調(diào)整外還有貨幣政策的靈活適度調(diào)整等等舉措來共同應(yīng)對當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)壓力和挑戰(zhàn)性風(fēng)險(xiǎn)決策層也對外部風(fēng)險(xiǎn)的防范和應(yīng)對作出了戰(zhàn)略部署，強(qiáng)調(diào)了內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的化解和外部風(fēng)險(xiǎn)的警惕防范重視和外部局勢變化等因素將影響下半年的市場走勢和市場情緒因此下半年的主線將是抗美如何應(yīng)對外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)將是市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一同時(shí)我們也需要關(guān)注政策調(diào)整可能帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)在這次新中我們的策略必須是靈活的精準(zhǔn)的穩(wěn)健的同時(shí)這也是一個(gè)重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期我們不能忽視這個(gè)機(jī)會(huì)對市場發(fā)展的影響在這復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢之下投資策略更需要做到清晰而穩(wěn)健不斷地深入研究并積極面對這些新的挑戰(zhàn)至于這一輪的A股走勢我們有足夠的理由期待政策預(yù)期的利好落地之后帶來的新一輪行情的發(fā)展與創(chuàng)新機(jī)遇的挖掘我們將繼續(xù)關(guān)注市場動(dòng)態(tài)和決策層的變化保持對市場的敏感度和洞察力》

近日，美國針對TikTok、微信等社交應(yīng)用進(jìn)行封禁的消息引發(fā)了廣泛關(guān)注。與此美軍連續(xù)三天在中國南部海岸進(jìn)行近距離偵察行動(dòng)，最近距離廣東僅95公里，顯示出緊張的局勢。英國宣布停止在5G建設(shè)中使用華為設(shè)備，這一決定顯然受到美國的壓力影響。這一系列事件表明，來自太平洋對岸的壓力正在步步緊逼。

面對這樣的局勢，中國該如何應(yīng)對？答案在于打造一個(gè)具有全球競爭力的科技產(chǎn)業(yè)鏈。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，金融手段是賦能科技產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵。

我們知道，中國的金融市場以銀行為主體的債務(wù)融資渠道為主，這種渠道注重借貸方的信用和抵押物，導(dǎo)致大國企更容易獲得優(yōu)勢，而民營企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和高風(fēng)險(xiǎn)的科技企業(yè)則面臨困境。為了扭轉(zhuǎn)這一局面，我們需要采取一系列措施。

降低科技股的發(fā)行門檻是關(guān)鍵一步。這包括開設(shè)注冊制的科創(chuàng)板，鼓勵(lì)更多科技企業(yè)上市；將創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)為注冊制，以及推出新三板精選層，提升市場活躍度。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，今年A股首發(fā)企業(yè)數(shù)量同比增長80%，IPO募資總規(guī)模更是創(chuàng)下近5年以來的新高。下半年，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制和精選層的推進(jìn)，科技股的上市熱潮無疑將繼續(xù)。

再融資的松綁也是重要一環(huán)?？萍脊缮鲜泻?，需要持續(xù)的融資投入才能茁壯成長。今年2月份，再融資新規(guī)的出臺(tái)為科技股的定增融資提供了大力支持。預(yù)計(jì)未來一至兩年內(nèi)，定增規(guī)模將再次擴(kuò)張，甚至超過歷史高峰狀態(tài)。

引導(dǎo)科技股龍頭的估值水平提升是核心。一個(gè)國家的科技產(chǎn)業(yè)不是靠小企業(yè)來帶動(dòng)，而是需要具有競爭力的龍頭企業(yè)引領(lǐng)。如何提升科技股龍頭的估值水平，讓他們獲得低成本的融資能力，是加快發(fā)展的關(guān)鍵。為此，我國成立了集成電路大基金，對科技股龍頭進(jìn)行集中式投資，帶動(dòng)估值的提升。

除此之外，還有一些其他措施可以助力科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如，解釋TikTok在中國無法使用的原因，澄清抖音和TikTok之間的關(guān)系，以及了解TikTok的背景和動(dòng)態(tài)等。

面對外部壓力，中國正通過一系列措施來賦能科技產(chǎn)業(yè)，打造一個(gè)具有全球競爭力的科技產(chǎn)業(yè)鏈。這是一個(gè)長期戰(zhàn)略，需要持續(xù)的努力和謹(jǐn)慎。我們可以更有信心地期待A股大慢牛的穩(wěn)步展開，以及科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。6. 2020年9月18日，美國商務(wù)部宣布從9月20日起執(zhí)行微信和TikTok的禁令。

7. 2020年9月27日，美國哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院裁決，暫緩實(shí)施美國關(guān)于將TikTok從美國移動(dòng)應(yīng)用商店下架的行政命令。

8. 2020年11月2日，TikTok宣布與索尼音樂娛樂公司達(dá)成協(xié)議。

9. 2021年2月10日，美國拜登要求聯(lián)邦法院暫停對TikTok的禁令，以便重新審查這款移動(dòng)應(yīng)用程序?qū)γ绹鴩野踩耐{。

10. 2021年3月12日，巴基斯坦宣布封鎖TikTok。

11. 2021年4月30日，字節(jié)跳動(dòng)的CFO周受資被任命為TikTok的首席執(zhí)行官；Vanessa Pappas被任命為TikTok的首席運(yùn)營官。

12. 2021年6月9日，美國總統(tǒng)拜登撤銷了特朗普對TikTok和微信的禁令。

1. TikTok在中國無法使用的原因是，這個(gè)短視頻平臺(tái)主要面向海外用戶，因此國內(nèi)的運(yùn)營商被屏蔽了。

2. 很多人可能不清楚抖音和TikTok之間的關(guān)系。實(shí)際上，這兩個(gè)平臺(tái)是同一家公司——字節(jié)跳動(dòng)的產(chǎn)品，它們提供相同的短視頻服務(wù)，抖音針對中國市場，而TikTok針對海外市場。換句話說，TikTok是抖音的國際版。由于TikTok的國際版屏蔽了國內(nèi)運(yùn)營商的信息，導(dǎo)致許多人無法正常使用它。

3. TikTok是字節(jié)跳動(dòng)旗下的短視頻社交平臺(tái)，于2017年5月上線，其愿景是“激發(fā)創(chuàng)造，帶來愉悅”。

4. 在2020年8月24日，TikTok針對美國總統(tǒng)特朗普在8月6日發(fā)布的行政令提起了訴訟，稱：“我們不會(huì)輕易起訴，但我們別無選擇，只能采取行動(dòng)來保護(hù)我們的權(quán)利，以及我們社區(qū)和員工的權(quán)利?！?/p>

5. 2020年9月14日，甲骨文公司證實(shí)已與TikTok的中國所有者字節(jié)跳動(dòng)達(dá)成了協(xié)議，成為其“可信技術(shù)提供商”，但該協(xié)議仍需美國批準(zhǔn)。