《沉浮錄:東南亞風(fēng)險(xiǎn)投資告別黃金歲月》
作者:劉景豐
編輯:韋伯
編者按:
過(guò)去,人們常說(shuō)中南美洲的拉美地區(qū)是美國(guó)的“后花園”。但近年來(lái),東南亞地區(qū)正逐漸成為中國(guó)的“后花園”,這一說(shuō)法與實(shí)際情況相呼應(yīng)。中國(guó)的企業(yè)家們近十年來(lái)確實(shí)開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向東南亞各國(guó)。從科技、創(chuàng)投到產(chǎn)業(yè)、商業(yè),乃至消費(fèi)和文化,中國(guó)企業(yè)的影響無(wú)處不在。由于歷史原因,歐美企業(yè)和資本在東南亞也有根深蒂固的影響力。
東南亞已成為中國(guó)、歐美在科技、創(chuàng)投等領(lǐng)域較量的隱形“戰(zhàn)場(chǎng)”,創(chuàng)投領(lǐng)域的VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)是觀察這一變化的最佳視角之一。一位在東南亞深耕八年的中國(guó)VC負(fù)責(zé)人表示,他已有意識(shí)地在一段時(shí)間內(nèi)暫停了在東南亞的投資活動(dòng)。其他創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也表示對(duì)東南亞市場(chǎng)的投資節(jié)奏明顯放緩,找項(xiàng)目也越來(lái)越難。即便是在以往活躍的創(chuàng)投市場(chǎng)如新加坡和越南等地也如此。隨著市場(chǎng)進(jìn)入衰退期市場(chǎng)人氣也開(kāi)始凋零早前的喧囂躁動(dòng)悄然不再并開(kāi)啟裁員模式走向衰敗階段呈現(xiàn)一種寒冬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的新常態(tài)由此VC迎來(lái)了調(diào)整期轉(zhuǎn)型的輪回開(kāi)啟等轉(zhuǎn)變過(guò)程本文試圖從十年維度對(duì)這些變化進(jìn)行解讀并探討背后的原因以及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)對(duì)中國(guó)企業(yè)出海有哪些啟示等進(jìn)行詳細(xì)解析和分析",“在解答接下來(lái)的疑問(wèn)前讓我們一起將時(shí)間的時(shí)針倒轉(zhuǎn)回溯東南亞互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的黃金十年回顧過(guò)去十余年的東南亞創(chuàng)投市場(chǎng)發(fā)展史了解互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投新大陸的誕生過(guò)程”:
關(guān)于東南亞互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投的崛起,一位東南亞負(fù)責(zé)人曾向霞光社透露,東南亞互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)在過(guò)去曾處于相對(duì)不成熟的狀態(tài),基礎(chǔ)設(shè)施較為落后。在這個(gè)階段,只有大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠投入巨資開(kāi)拓市場(chǎng)。東南亞的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投領(lǐng)域在過(guò)去帶有明顯的大廠主導(dǎo)特征。甚至一些基金在募資時(shí)會(huì)告知LP,他們所投項(xiàng)目的退出方式主要是賣給中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。
轉(zhuǎn)折發(fā)生在2017年,這一年中美關(guān)系發(fā)生變化,許多中國(guó)的美元VC開(kāi)始尋找新的投資機(jī)會(huì)。東南亞憑借其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)成為關(guān)注的焦點(diǎn)。在這個(gè)時(shí)期,一些人看到了復(fù)制中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)成功故事的機(jī)會(huì),紛紛呼吁在東南亞創(chuàng)造下一個(gè)BAT。東南生的創(chuàng)業(yè)熱潮也因此被點(diǎn)燃。一些曾在硅谷和北京工作的東南亞精英開(kāi)始回流東南亞創(chuàng)業(yè)。像印尼版的今日頭條創(chuàng)始人劉偉瀚就放棄了北京的CBD房產(chǎn)回到雅加達(dá)開(kāi)啟他的創(chuàng)業(yè)之路。中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)巨頭如馬云、馬化騰等已成為東南亞創(chuàng)業(yè)者心中的偶像。他們的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目也在東南亞如雨后春筍般涌現(xiàn):東南亞版的淘寶、騰訊、滴滴、去哪兒等。有投資機(jī)構(gòu)形容當(dāng)時(shí)的東南亞創(chuàng)業(yè)態(tài)勢(shì)就像是復(fù)刻中國(guó)的成功模式。
黃佩華(Helen),AC Ventures管理合伙人,對(duì)中國(guó)投資人到新加坡的目的進(jìn)行了觀察。她認(rèn)為,主要有三個(gè)原因:一是家族辦公室項(xiàng)目在2022年非?;馃幔嗽S多人前來(lái)理財(cái)或移民,使新加坡成為富豪資產(chǎn)避風(fēng)港;二是國(guó)內(nèi)募資困難,許多全球化基金選擇將新加坡作為第一站募資,再擴(kuò)展到歐美;三是創(chuàng)業(yè)公司在國(guó)內(nèi)受到?jīng)_擊,希望在東南亞尋找新的機(jī)會(huì)。
雖然VC資金的涌入活躍了當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)投氛圍,但大量的資本也推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的快速發(fā)展。某些創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的估值在短短幾年內(nèi)增長(zhǎng)驚人,例如印尼版富途Ajaib,從初創(chuàng)時(shí)的估值2000萬(wàn)美元,經(jīng)過(guò)幾輪融資后,估值突破10億美元,成為印尼乃至東南亞最快成為獨(dú)角獸的企業(yè)之一。
一些投資機(jī)構(gòu)在這一進(jìn)程中獲得了豐厚的回報(bào)。例如500 SEA就宣稱,其投資組合中有多家即將在東南亞上市的獨(dú)角獸公司。整個(gè)東南亞的獨(dú)角獸數(shù)量在2022年上半年比2017年翻了約兩倍。這一時(shí)期被中國(guó)的VC稱為“黃金退出期”,一些VC從退出項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)了高達(dá)十余倍的回報(bào)。
盡管美國(guó)風(fēng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)始重視東南亞市場(chǎng),但目前尚未形成系統(tǒng)、持續(xù)的注資模式。大多數(shù)進(jìn)入該地區(qū)的海外投資者每年可能只進(jìn)行幾筆投資。與此西方資本在東南亞的操作也激發(fā)了本地VC的競(jìng)爭(zhēng),使得新加坡的資本面臨來(lái)自全球頂級(jí)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。這要求本地風(fēng)投機(jī)構(gòu)提高自身的水平,許多東南亞VC在疫情前就開(kāi)始募集用于成長(zhǎng)期投資的資金,但隨著項(xiàng)目估值的增長(zhǎng),投資者必須關(guān)注規(guī)模更小的生意,這給創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)了新壓力。
隨著東南亞市場(chǎng)上中國(guó)VC所稱的“黃金退出期”結(jié)束,市場(chǎng)環(huán)境開(kāi)始發(fā)生變化。Sea Capital的解散像一個(gè)縮影反映了整個(gè)東南亞創(chuàng)投環(huán)境的變化。其母公司Sea的市值下跌,其他已上市的公司市值也大幅縮水。與此東南亞的創(chuàng)投行業(yè)開(kāi)始面臨急速降溫。初創(chuàng)企業(yè)投資分析平臺(tái)Tracxn發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,東南亞科技初創(chuàng)公司的融資總額大幅下降。VC在東南亞的投資下降的更具體細(xì)節(jié)也被揭示——后期投資交易下降最為明顯。
東南亞VC的被投項(xiàng)目也面臨大幅的估值縮水,獨(dú)角獸數(shù)量銳減。許多在上一輪黃金期被押注的項(xiàng)目,現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)許多是講故事而沒(méi)有實(shí)際造血能力。伴隨著估值下調(diào),東南亞的獨(dú)角獸數(shù)量也開(kāi)始調(diào)整。根據(jù)“南洋見(jiàn)聞”的統(tǒng)計(jì),2023年?yáng)|南亞新增的獨(dú)角獸數(shù)量大幅下降。
天宇將當(dāng)前的東南亞創(chuàng)投階段稱為重新認(rèn)識(shí)市場(chǎng)的“調(diào)整期”,其中包含五個(gè)方面的調(diào)整:項(xiàng)目估值的調(diào)整,從講故事轉(zhuǎn)變?yōu)榭丛煅芰?;VC市場(chǎng)的洗牌,中國(guó)VC出手節(jié)奏和數(shù)量明顯放緩;投資打法的調(diào)整,從看成長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變?yōu)榭锤缙诘捻?xiàng)目;項(xiàng)目投資標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整,更注重項(xiàng)目的盈利能力;以及投資賽道的調(diào)整,從更多看互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目轉(zhuǎn)變?yōu)榭聪M(fèi)、制造類項(xiàng)目。
這種狀態(tài)下的投資人開(kāi)始變得迷茫。投資其實(shí)就是賭周期。在一個(gè)上升的時(shí)代,一個(gè)普通的項(xiàng)目也會(huì)被光環(huán)加持;在一個(gè)轉(zhuǎn)折、下行的時(shí)代,一個(gè)優(yōu)秀的項(xiàng)目也可能倒在黎明前。目前東南亞的創(chuàng)投環(huán)境正處于這樣的階段。盡管有人仍看好東南亞的創(chuàng)投前景,但周期的變化使得投資變得更具挑戰(zhàn)性。
高震東認(rèn)為投資只有在黃金時(shí)期才有成功的機(jī)會(huì)。他深刻體會(huì)到世界性經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期對(duì)投資的影響,以及東南亞產(chǎn)業(yè)的周期變化。他認(rèn)為即使在最唱衰東南亞創(chuàng)投的時(shí)候,仍有外資涌入到制造業(yè)、供應(yīng)鏈建設(shè)等領(lǐng)域,預(yù)示著實(shí)體產(chǎn)業(yè)的新周期即將到來(lái)。而對(duì)于具體的國(guó)家如新加坡、越南、印尼等,也存在特定的投資機(jī)會(huì)。因此雖然投資環(huán)境充滿挑戰(zhàn)但同時(shí)也充滿機(jī)遇就看如何把握新的投資機(jī)會(huì)和發(fā)展趨勢(shì)如何利用各種有利條件來(lái)調(diào)整投資策略并且更好地管理風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)避免走入投資的誤區(qū)成為一個(gè)明智的投資者能夠在新的環(huán)境中保持清醒靈活變通以獲得更多的收益同時(shí)也要關(guān)注更多的細(xì)節(jié)和市場(chǎng)變化以做出明智的投資決策避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)損失同時(shí)尋求新的投資機(jī)會(huì)和發(fā)展方向以獲取更多的成功和收益將是一段持續(xù)的學(xué)習(xí)和探索的過(guò)程不僅需要擁有扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)還需要保持敏銳的市場(chǎng)洞察力和良好的風(fēng)險(xiǎn)管理能力此外對(duì)于未來(lái)的市場(chǎng)走向和發(fā)展趨勢(shì)需要有深入的研究和全面的預(yù)測(cè)以適應(yīng)市場(chǎng)的變化和新的挑戰(zhàn)最終實(shí)現(xiàn)投資的成功和收益的增長(zhǎng)當(dāng)然市場(chǎng)是無(wú)法完全預(yù)測(cè)的因此我們需要在掌握充足信息和趨勢(shì)的基礎(chǔ)上結(jié)合自身的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行獨(dú)立的判斷和決策才能獲得最佳的收益結(jié)果只有充分了解和把握市場(chǎng)趨勢(shì)才能在未來(lái)的投資中獲得更大的成功和收益的增長(zhǎng)一、東南亞市場(chǎng)具有諸多挑戰(zhàn),包括地域復(fù)雜、政策環(huán)境不穩(wěn)定、本地人創(chuàng)業(yè)積極性差等。東南亞由多個(gè)島嶼和多種族組成,使得基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和市場(chǎng)環(huán)境各異,增加了項(xiàng)目成長(zhǎng)的難度。東南亞政商環(huán)境的復(fù)雜性及潛規(guī)則盛行,對(duì)創(chuàng)業(yè)者和投資人提出了巨大挑戰(zhàn)。雖然東南亞華人較多,但項(xiàng)目和投資人難以真正融入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng),限制了項(xiàng)目的成長(zhǎng)性。東南亞缺乏清晰的退出渠道,VC的傳統(tǒng)退出方式難以實(shí)現(xiàn),企業(yè)不愿上市也使得投資節(jié)奏減緩。盡管如此,東南亞市場(chǎng)仍被視為一個(gè)充滿機(jī)遇的新興經(jīng)濟(jì)體。但需要足夠資源根基來(lái)抓住這些機(jī)會(huì)。對(duì)此根基不僅指海外本地化能力,還包括背后足夠大的市場(chǎng)支持。
二、盡管東南亞市場(chǎng)存在諸多問(wèn)題,但在全球范圍內(nèi),只有中國(guó)和美國(guó)能夠創(chuàng)造出真正的奇跡。這得益于兩國(guó)具備統(tǒng)一大市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)以及完善的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和供應(yīng)鏈能力。與此中國(guó)鏈主企業(yè)在東南亞的投資力度加大,如比亞迪和寧德時(shí)代等,帶動(dòng)了當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的躍升。東南亞另一個(gè)蒸蒸日上的產(chǎn)業(yè)是數(shù)據(jù)中心,這也吸引了眾多國(guó)內(nèi)外企業(yè)布局投資。這種海外構(gòu)建全球供應(yīng)鏈體系的企業(yè)不僅推動(dòng)了當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的發(fā)展,同時(shí)也為VC帶來(lái)了新機(jī)會(huì)。但要在這些市場(chǎng)中立足和發(fā)展,需要更深入地扎根當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。在發(fā)現(xiàn)本土新項(xiàng)目方面,美國(guó)和東南亞本土VC更具優(yōu)勢(shì)。美國(guó)資本在技術(shù)創(chuàng)新方面展現(xiàn)出更大的優(yōu)勢(shì),而東南亞本土市場(chǎng)也在逐步發(fā)展其大制造產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。東南亞的商業(yè)發(fā)展仍然處于大國(guó)博弈之間的影響之下。東南亞供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)帶來(lái)的紅利目前遠(yuǎn)大于技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的紅利。許多人都認(rèn)為東南亞市場(chǎng)至少有二十年的紅利期是因?yàn)槠渲圃鞓I(yè)的崛起正在支撐當(dāng)?shù)刂挟a(chǎn)階級(jí)群體的崛起。
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