SHEIN與景林資本：跨境電商暗戰(zhàn)背后的資本陽(yáng)謀

2025年3月，廣州白云國(guó)際機(jī)場(chǎng)的跨境物流專區(qū)，滿載SHEIN包裹的波音777貨機(jī)即將起飛。這種每周五次的洲際航班，如今已成為中國(guó)跨境電商出海的標(biāo)志性場(chǎng)景。而在上海陸家嘴的景林資本總部，投資團(tuán)隊(duì)正在復(fù)盤最新一輪跨境電商標(biāo)的的盡調(diào)報(bào)告——這個(gè)看似平行的時(shí)空，實(shí)則暗藏著中國(guó)制造出海的資本密碼。

快時(shí)尚帝國(guó)的另類生長(zhǎng)

當(dāng)ZARA宣布關(guān)閉其在中國(guó)最后三家實(shí)體店時(shí)，SHEIN的全球活躍用戶數(shù)突破了3.8億。這個(gè)起家于南京的跨境電商，用"小單快反"的柔性供應(yīng)鏈模式，將傳統(tǒng)服裝行業(yè)180天的生產(chǎn)周期壓縮至7天。2025年第一季度財(cái)報(bào)顯示，SHEIN在歐美市場(chǎng)GMV同比增長(zhǎng)67%，其中單價(jià)低于20美元的連衣裙貢獻(xiàn)了42%的銷售額。

在土耳其伊斯坦布爾的制造基地，我們見(jiàn)到了39歲的廠長(zhǎng)艾哈邁德。他的工廠接入了SHEIN的智能排產(chǎn)系統(tǒng)，200臺(tái)裁床根據(jù)實(shí)時(shí)銷售數(shù)據(jù)自動(dòng)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃。"昨天爆款是碎花吊帶裙，今天系統(tǒng)已經(jīng)推送了蕾絲邊改良方案。"這種"數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)設(shè)計(jì)"的模式，使得SHEIN的SKU數(shù)量在2024年底突破600萬(wàn)，是H&M的20倍。

景林資本的產(chǎn)業(yè)棋局

作為最早重倉(cāng)SHEIN的機(jī)構(gòu)投資者，景林資本在2019年的C輪融資中押注1.5億美元。這個(gè)決策在當(dāng)時(shí)引發(fā)爭(zhēng)議，畢竟跨境電商正值亞馬遜封店潮。但景林全球合伙人周軍在接受《財(cái)經(jīng)》專訪時(shí)坦言："我們看中的不是單純GMV增長(zhǎng)，而是其背后重構(gòu)的全球紡織業(yè)價(jià)值鏈條。"

這種戰(zhàn)略眼光在2023年得到驗(yàn)證。當(dāng)SHEIN啟動(dòng)供應(yīng)商持股計(jì)劃時(shí)，景林通過(guò)其控股的香港離岸公司，幫助37家核心代工廠完成股權(quán)架構(gòu)重組。此舉不僅穩(wěn)定了供應(yīng)鏈，更讓景林在后續(xù)的Pre-IPO輪次中獲得了超額認(rèn)購(gòu)權(quán)。截至2025年4月，景林系資本在SHEIN供應(yīng)鏈金融、物流倉(cāng)儲(chǔ)、數(shù)字營(yíng)銷等環(huán)節(jié)的滲透率已達(dá)61%。

數(shù)據(jù)霸權(quán)下的新貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)

歐盟最新出臺(tái)的《數(shù)字市場(chǎng)法案2025》修正案，將跨境電商平臺(tái)的數(shù)據(jù)回傳納入監(jiān)管范圍。這看似針對(duì)亞馬遜、速賣通的條款，實(shí)則劍指SHEIN的用戶行為數(shù)據(jù)庫(kù)。據(jù)波士頓咨詢報(bào)告顯示，SHEIN的AI選品模型每天處理超過(guò)8000萬(wàn)條消費(fèi)者數(shù)據(jù)，其預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率比行業(yè)平均水平高出23個(gè)百分點(diǎn)。

在巴西圣保羅的貧民窟，25歲的網(wǎng)紅瑪麗娜通過(guò)SHEIN聯(lián)盟營(yíng)銷計(jì)劃，每月能賺取3000雷亞爾。"我比那些在商場(chǎng)站柜臺(tái)的姐妹幸運(yùn)，這個(gè)平臺(tái)教會(huì)我如何用TikTok短視頻賣貨。"這種去中心化的分銷網(wǎng)絡(luò)，正在重塑發(fā)展中國(guó)家的零售生態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年SHEIN在拉美市場(chǎng)的本土網(wǎng)紅合作數(shù)量增長(zhǎng)340%，帶動(dòng)相關(guān)就業(yè)崗位12萬(wàn)個(gè)。

柔性供應(yīng)鏈的全球裂變

當(dāng)外界還在討論"SHEIN模式"能否復(fù)制時(shí)，景林資本已經(jīng)著手布局下一代基礎(chǔ)設(shè)施。其2024年領(lǐng)投的智能倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人公司極智嘉，目前為SHEIN歐洲中心倉(cāng)節(jié)省了58%的分揀人力。更值得關(guān)注的是景林與順豐國(guó)際共建的"海外云倉(cāng)"項(xiàng)目，通過(guò)分布式倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，將墨西哥城的配送時(shí)效從7天縮短至36小時(shí)。

在越南胡志明市郊區(qū)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，我們看到了"SHEIN效應(yīng)"的溢出價(jià)值。原本為優(yōu)衣庫(kù)代工的泰光集團(tuán)，現(xiàn)在40%的產(chǎn)能服務(wù)于SHEIN供應(yīng)商，其自主研發(fā)的AI驗(yàn)布機(jī)將布料瑕疵檢測(cè)效率提升4倍。這種技術(shù)外溢正在改變"中國(guó)制造"的出海路徑——從單純產(chǎn)能輸出轉(zhuǎn)向智能制造標(biāo)準(zhǔn)輸出。

暗流涌動(dòng)的資本博弈

據(jù)路透社披露，SHEIN的IPO估值在2025年Q1達(dá)到1800億美元，超過(guò)H&M和ZARA市值總和。但風(fēng)光背后，景林資本正在悄悄調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。其2024年Q4減持的2.3%股份，恰好與對(duì)東南亞社交電商平臺(tái)ShopUp的3億美元投資同步。這種"東進(jìn)南拓"的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，暴露出資本對(duì)單一平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的警覺(jué)。

更值得玩味的是，淡馬錫控股在2025年2月突然增持SHEIN股份至5.1%，這與其在印尼投資的極兔速遞形成業(yè)務(wù)協(xié)同?？缇畴娚痰膽?zhàn)場(chǎng)，正在從價(jià)格戰(zhàn)、流量戰(zhàn)升級(jí)為資本主導(dǎo)的生態(tài)戰(zhàn)。某不愿具名的投行人士透露："現(xiàn)在比拼的是誰(shuí)能更快整合支付、物流、數(shù)據(jù)服務(wù)商，形成閉環(huán)生態(tài)。"

新航海時(shí)代的企業(yè)啟示錄

站在2025年的節(jié)點(diǎn)回望，SHEIN與景林資本的故事，本質(zhì)上是數(shù)字時(shí)代"中國(guó)方案"的全球化試驗(yàn)。當(dāng)傳統(tǒng)外貿(mào)還在糾結(jié)FOB和CIF時(shí)，跨境電商已經(jīng)用數(shù)字化的方式重構(gòu)了國(guó)際貿(mào)易規(guī)則。貝恩公司的研究顯示，到2025年底，跨境電商將占據(jù)全球零售貿(mào)易總額的28%，其中70%的增長(zhǎng)來(lái)自新興市場(chǎng)。

但光鮮的GMV數(shù)字背后，暗藏著更深層的產(chǎn)業(yè)變革。在東莞厚街鎮(zhèn)的服裝產(chǎn)業(yè)帶，曾經(jīng)為SHEIN供貨的鑫鑫紡織，現(xiàn)在自主運(yùn)營(yíng)著面向非洲市場(chǎng)的品牌Jumia。其創(chuàng)始人李偉明說(shuō)："SHEIN教會(huì)我們?nèi)绾斡脭?shù)據(jù)說(shuō)話，現(xiàn)在我們要自己掌握話語(yǔ)權(quán)。"這種從代工到品牌的躍遷，或許才是中國(guó)跨境電商最大的時(shí)代遺產(chǎn)。

當(dāng)最后一架SHEIN專機(jī)消失在云層中，廣州塔的LED屏正滾動(dòng)播放著"2025全球數(shù)字貿(mào)易大會(huì)"的廣告。在這個(gè)充滿不確定性的后疫情時(shí)代，跨境電商的浪潮仍在奔涌，只是站在浪尖的弄潮兒，需要比以往更懂資本的脾性與技術(shù)的脈搏。