Shein與跨境通的資本迷局：一場持續(xù)十二年的商業(yè)博弈

2025年3月，跨境電商巨頭Shein提交的上市招股書引發(fā)業(yè)界震動。在長達800頁的文件中，有個細節(jié)讓資本市場格外關(guān)注——企業(yè)歷史沿革部分明確標注"與跨境通不存在股權(quán)關(guān)聯(lián)"。這個看似平常的聲明，實則終結(jié)了困擾行業(yè)十年的資本迷局，也揭開了中國跨境電商發(fā)展史中最具戲劇性的商業(yè)博弈。

迷霧初現(xiàn)：帕拓遜時代的資本聯(lián)姻

時間倒回2013年，跨境通（當時還叫百圓褲業(yè)）以3.4億元收購帕拓遜51%股權(quán)。這家主營3C配件的跨境電商企業(yè)，正是Shein前身南京領(lǐng)添的早期投資人之一。據(jù)帕拓遜內(nèi)部人士透露，2014年雙方曾就聯(lián)合運營達成戰(zhàn)略合作，帕拓遜為Shein提供跨境物流解決方案，并參與其首輪融資。

這種若即若離的關(guān)系在2017年達到頂峰。當年Shein在北美市場異軍突起，全年GMV突破20億元，跨境通年報中首次出現(xiàn)"戰(zhàn)略合作伙伴Shein"的表述。資本市場敏銳捕捉到這個信號，跨境通股價在三個月內(nèi)暴漲120%，當時有分析師測算，若按持股比例估算，跨境通持有的Shein股權(quán)價值已超過其收購帕拓遜的總成本。

轉(zhuǎn)折時刻：資本騰挪中的利益切割

真正的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2021年?？缇惩ㄒ蛸Y金鏈危機將帕拓遜100%股權(quán)以20.2億元出售給小米、順為等機構(gòu)。據(jù)接近交易的人士透露，此次交易特別條款中明確約定帕拓遜需清退所有關(guān)聯(lián)投資，這直接導(dǎo)致Shein啟動股權(quán)回購程序。2022年Q2財報顯示，跨境通"長期股權(quán)投資"科目減少3.8億元，被證實為Shein股權(quán)的完全退出。

這場資本切割對雙方都產(chǎn)生了深遠影響。Shein在解除股權(quán)束縛后開啟瘋狂增長，2023年GMV突破300億美元，而跨境通則轉(zhuǎn)向精品電商平臺路線。有趣的是，2024年雙方在西班牙市場再次短兵相接，Shein的獨立站模式與跨境通旗下Zoodmall的平臺模式形成鮮明對比，最終Shein以67%的市場份額完勝。

模式分野：兩條道路的終極較量

深入分析兩家企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，更能理解資本關(guān)系斷裂的必然性。Shein始終堅持DTC（直接面向消費者）模式，其數(shù)字中臺系統(tǒng)能實現(xiàn)從設(shè)計到交付7天的極速周轉(zhuǎn)。而跨境通更側(cè)重平臺化運營，旗下優(yōu)壹電商、環(huán)球易購等子品牌覆蓋母嬰、家居等十余個垂直品類。

這種模式差異在供應(yīng)鏈端體現(xiàn)得尤為明顯。2024年行業(yè)報告顯示，Shein的OEM合作工廠已達6000家，且全部接入智能排產(chǎn)系統(tǒng)；而跨境通的供應(yīng)商管理體系仍采用傳統(tǒng)的分級制，導(dǎo)致其爆款響應(yīng)速度比Shein慢2-3周。當Zoodmall某款連衣裙月銷突破10萬件時，Shein同類型產(chǎn)品已迭代到第5個版本。

數(shù)據(jù)迷思：股權(quán)關(guān)系之外的深層糾纏

盡管股權(quán)關(guān)系早已厘清，但兩家企業(yè)的商業(yè)糾纏并未完全斷絕。2024年海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，跨境通旗下物流企業(yè)易可達仍承接Shein15%的歐洲線路貨運，某跨境電商產(chǎn)業(yè)園的招商負責人透露，兩家企業(yè)的供應(yīng)商有40%的重合度。這種若即若離的生態(tài)關(guān)系，構(gòu)成了中國跨境電商獨特的競合格局。

更值得玩味的是人才流動。Shein現(xiàn)任供應(yīng)鏈副總裁張明（化名），正是跨境通前海外倉運營總監(jiān)。其團隊中有7名核心成員來自原帕拓遜的技術(shù)部門。這種人才反哺現(xiàn)象，某種程度上延續(xù)著兩家企業(yè)的基因傳承。

未來啟示：獨立品牌的時代覺醒

回望這段持續(xù)十二年的資本故事，最深刻的啟示莫過于中國品牌的獨立覺醒。Shein用十年時間完成從代工廠到全球時尚巨頭的蛻變，2025年其估值達到980億美元，超過跨境通市值的20倍。這印證了跨境電商行業(yè)的核心真理：資本紐帶終會褪色，產(chǎn)品力和品牌力才是永恒護城河。

如今的跨境通也在書寫新篇章。其最新戰(zhàn)略聚焦"品牌孵化平臺"，計劃在2025年培育30個年銷過億的出海品牌?；蛟S在不久的將來，這些新生代品牌中會誕生新的Shein，而那時它們與跨境通的關(guān)系，將是完全平等的合作伙伴。這種商業(yè)關(guān)系的進化，恰恰是中國跨境電商走向成熟的標志。