MercadoLibre：拉丁美洲電商市場(chǎng)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

MercadoLibre（納斯達(dá)克股票代碼：MELI）是一家源自阿根廷的電商平臺(tái)，它擁有商業(yè)和金融科技兩條業(yè)務(wù)主線(xiàn)。商業(yè)業(yè)務(wù)為拉丁美洲消費(fèi)者搭建購(gòu)物平臺(tái)，并為商家提供廣告服務(wù)以推廣產(chǎn)品；金融科技業(yè)務(wù)則為消費(fèi)者提供電子錢(qián)包這一線(xiàn)上支付服務(wù)。

投資機(jī)構(gòu)Khaveen Investments深入剖析了MercadoLibre在南美電商市場(chǎng)及支付領(lǐng)域的定位，并依據(jù)市場(chǎng)復(fù)合年增長(zhǎng)率對(duì)其GMV進(jìn)行了預(yù)測(cè)。

分析表明，受益于互聯(lián)網(wǎng)普及率的提升，MercadoLibre電商平臺(tái)GMV將增長(zhǎng)21%，到2025年其市場(chǎng)收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至89.18億美元。隨著其抓住拉丁美洲銀行滲透率低的契機(jī)，金融科技業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)36%。不過(guò)，物流成本上升或?qū)⒆璧KMercadoLibre的盈利能力。

拉丁美洲電商市場(chǎng)在2020年的電商收入占零售總額的11%，在各地區(qū)中占比較低，僅領(lǐng)先于中東和非洲。但同年，該地區(qū)的零售電商公司（MercadoLibre、B2W、Magazine Luiza和Via Varejo）的GMV卻飆升了79%。2021年，Mercado在拉丁美洲的市場(chǎng)份額約為25.40%。Khaveen Investments認(rèn)為，拉丁美洲電商銷(xiāo)售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，很可能是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)用戶(hù)增長(zhǎng)數(shù)量較多。在過(guò)去10年里，與北美（2.6%）和歐洲（4.89%）等地區(qū)相比，拉丁美洲的互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)數(shù)量平均增長(zhǎng)率高達(dá)9.74%。

2021年，MercadoLibre從巴西獲得了55.30%的收入，并且在巴西零售電商市場(chǎng)的GMV方面處于領(lǐng)先地位，在與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（包括Magazine Luiza、Logas Americanas、Via Varejo和Grupo Carrefour Brasil等）的競(jìng)爭(zhēng)中，占有37.93%的市場(chǎng)份額。作為拉丁美洲的市場(chǎng)領(lǐng)跑者，MercadoLibre有望從該地區(qū)零售電商市場(chǎng)的增長(zhǎng)中獲益。從2022年開(kāi)始，依據(jù)2021年的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)其GMV增長(zhǎng)率為16%。此外，根據(jù)富達(dá)（Fidelity）的拉丁美洲電商復(fù)合年增長(zhǎng)率，假設(shè)MercadoLibre的GMV將增長(zhǎng)21%，預(yù)計(jì)到2025年其市場(chǎng)收入將增長(zhǎng)到89.18億美元。

拉丁美洲國(guó)家銀行基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，銀行滲透率較低，如墨西哥為15%，阿根廷為9%。而Mercado的支付系統(tǒng)Mercado Pago在市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，提供支付服務(wù)且支付量增長(zhǎng)迅猛，5年間平均增長(zhǎng)率達(dá)90%。據(jù)市場(chǎng)研究公司eMarketer的數(shù)據(jù)，自2018年推出二維碼支付服務(wù)后，Mercado Pago在銀行滲透率較低的阿根廷獲得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。其支付服務(wù)提供金融科技支付選項(xiàng)，憑借可觀的市場(chǎng)份額和活躍用戶(hù)數(shù)量，推動(dòng)了線(xiàn)上購(gòu)物在該國(guó)的廣泛應(yīng)用。從eMarketer的圖表可見(jiàn)，該公司在巴西和墨西哥也擁有眾多活躍用戶(hù)，單個(gè)用戶(hù)的會(huì)話(huà)時(shí)間最長(zhǎng)?；邶嫶蟮挠脩?hù)群，Mercado Pago有望從用戶(hù)數(shù)據(jù)中挖掘更多見(jiàn)解，優(yōu)化用戶(hù)體驗(yàn)，進(jìn)而增加其移動(dòng)支付應(yīng)用的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)份額。預(yù)計(jì)到2025年，交易支付數(shù)量將保持70%的增長(zhǎng)，金融科技業(yè)務(wù)收入與支付量增長(zhǎng)的3年平均值將達(dá)到-20%。

MercadoLibre雖身為拉丁美洲零售電商市場(chǎng)的領(lǐng)跑者，但過(guò)去3年一直處于負(fù)收益狀態(tài)。同期，其銷(xiāo)售商品成本占收入的比例持續(xù)攀升，從2016年的24.03%增至2021年的46.56%。該公司在2021年第三季度的收益簡(jiǎn)報(bào)中提及了擴(kuò)張的物流網(wǎng)絡(luò)及其對(duì)利潤(rùn)的影響。隨后在第四季度，公司管理層升級(jí)了物流體驗(yàn)，收益情況有所改善。Mercado一直在積極收購(gòu)擁有攬收和交付點(diǎn)的公司，如2021年8月收購(gòu)Kangu。此外，還在墨西哥投資11億美元用于提升倉(cāng)儲(chǔ)空間和服務(wù)能力。預(yù)計(jì)從今年起，由于航運(yùn)和物流基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)張，銷(xiāo)售商品成本占收入的百分比將維持在46.56%。假設(shè)該公司從2022年起的應(yīng)收賬款天數(shù)與庫(kù)存相同，為13天，而應(yīng)付賬款天數(shù)從2022年起為109天不變。鑒于其積極的航運(yùn)和物流規(guī)模擴(kuò)張，假設(shè)從2022年起，該公司可能會(huì)產(chǎn)生更多的資本支出，占收入的7.0%。

據(jù)SP Global（SPGI）的數(shù)據(jù)，盡管MercadoLibre在提供支付服務(wù)方面具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但阿根廷銀行已推出支付應(yīng)用程序Modo，與Mercado的支付應(yīng)用程序Mercado Pago形成競(jìng)爭(zhēng)。Modo由阿根廷超35家銀行發(fā)起，與第三方POS設(shè)備兼容，但接受二維碼付款的商家總數(shù)仍少于Mercado Pago，難以撼動(dòng)其先發(fā)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。MercadoLibre已采取主動(dòng)措施鞏固其在拉丁美洲支付服務(wù)市場(chǎng)的地位。2021年12月，MercadoLibre宣布有意收購(gòu)POS提供商Redelcom，以加強(qiáng)在智利針對(duì)中小企業(yè)和微型企業(yè)家的戰(zhàn)略布局，這一舉措可通過(guò)向商家提供詳細(xì)交易記錄，進(jìn)一步提升MercadoLibre對(duì)小企業(yè)的曝光率。

Khaveen Investments通過(guò)選擇零售電商平臺(tái)得出的平均市盈率為7.19倍。根據(jù)GMV增長(zhǎng)預(yù)測(cè)MercadoLibre的市場(chǎng)收入，預(yù)計(jì)收入將保持在3年平均水平16%，MercadoLibre的GMV將增長(zhǎng)21%。2022年到2025年，預(yù)計(jì)MercadoLibre的支付數(shù)量將以36%的速度增長(zhǎng)。Khaveen Investments給出的市銷(xiāo)率估值為行業(yè)平均水平的7.19倍，該公司股票或?qū)⒂?5%的上漲空間。

MercadoLibre憑借高收入增長(zhǎng)，展現(xiàn)出成為拉丁美洲零售電商市場(chǎng)領(lǐng)跑者的潛力。未來(lái)，它還將受益于所覆蓋國(guó)家市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間，如電商滲透率低、電商規(guī)模增長(zhǎng)高以及銀行基礎(chǔ)設(shè)施缺乏帶來(lái)的支付服務(wù)發(fā)布機(jī)會(huì)，該公司在5年平均水平上實(shí)現(xiàn)了90%的高速增長(zhǎng)。然而，公司也面臨著收入成本上升的挑戰(zhàn)，短期內(nèi)可能會(huì)受到物流規(guī)模擴(kuò)張的影響。