對于企業(yè)價(jià)值的合理評(píng)估，在企業(yè)的并購和投資過程中是一個(gè)至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，而評(píng)估方法則是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的核心。本文將通過回顧跨境通的并購案例，與大家共同探討跨境電商行業(yè)投資并購估值的相關(guān)細(xì)節(jié)。

我們要了解什么是“估值”。在企業(yè)融資過程中，“估值”是對目標(biāo)企業(yè)的整體價(jià)值、股東的全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析和估算的過程。目前國際上常用的評(píng)估方法主要包括市場法、收益法和成本法三大類。

不同類型的企業(yè)也適用于不同的估值方法。對于仍處于成長或成熟期的企業(yè)，通常更傾向于采用收益法進(jìn)行估值，比如我們常聽到的“市盈率”估值法，它主要是基于未來預(yù)期的估值方式。而對于早期企業(yè)，由于缺少經(jīng)營記錄和財(cái)務(wù)合規(guī)，以及盈利情況不穩(wěn)定，通常會(huì)采用“市銷率”進(jìn)行估值。

特別值得一提的是，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值方法與傳統(tǒng)企業(yè)有所不同。比如，成長中的互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利性較低，導(dǎo)致市盈率往往極高。從財(cái)務(wù)報(bào)表上看，互聯(lián)網(wǎng)公司是輕資產(chǎn)公司，如果用市凈率來看，很多企業(yè)的市凈率會(huì)高的離譜。如果按照傳統(tǒng)行業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行估值，那么估值會(huì)明顯偏低，無法反映互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的真正價(jià)值。在估值互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)時(shí)，需要明確定量指標(biāo)，包括用戶數(shù)、流量、單用戶收入（ARPU）等，以及相關(guān)指標(biāo)的變化趨勢。

那么，像跨境通這樣既具有傳統(tǒng)企業(yè)基礎(chǔ)，又具備互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特征的公司，相關(guān)并購估值中評(píng)估方式又是怎樣的呢？讓我們回顧百圓褲業(yè)（跨境通）并購環(huán)球易購、前海帕拓遜這兩個(gè)案例，來了解估值是如何給出的。

案例一：收購環(huán)球易購

2014年7月，百圓褲業(yè)以10.32億元的價(jià)格全資收購環(huán)球易購。估值方式采用了收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本法）進(jìn)行對比分析后，確認(rèn)了收益法作為并購估值的評(píng)估方式。

收益法不僅考慮了賬面存在的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，還考慮了其他對收益有重大影響的因素，如、供應(yīng)鏈資源、倉儲(chǔ)和物流體系、IT支持、研發(fā)能力、管理體制及員工隊(duì)伍等。收益法的評(píng)估結(jié)果遠(yuǎn)高于成本法，更能客觀反映企業(yè)的真正價(jià)值。鑒于以上原因，當(dāng)時(shí)的評(píng)估采用了收益法評(píng)估結(jié)果作為目標(biāo)資產(chǎn)的最終評(píng)估結(jié)果。

案例二：收購帕拓遜

2016年12月，跨境通收購了帕拓遜39%的股權(quán)。兩種評(píng)估方法（收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法）的評(píng)估結(jié)果相差巨大，主要是因?yàn)榉从车膬r(jià)值內(nèi)涵不同。帕拓遜的收入主要來自于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上的產(chǎn)品銷售，收益法不僅能反映企業(yè)賬面實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值，還能反映品牌、技術(shù)、市場開拓能力、客戶狀況等表外因素的價(jià)值貢獻(xiàn)。而資產(chǎn)基礎(chǔ)法主要對實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行重置評(píng)估，未能充分評(píng)估帕拓遜的核心價(jià)值。評(píng)估機(jī)構(gòu)選用了收益法作為評(píng)估結(jié)論。

這兩個(gè)案例都涉及到了資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本法）與收益法的應(yīng)用。資產(chǎn)基礎(chǔ)法主要從實(shí)物資產(chǎn)重置的角度來評(píng)價(jià)資產(chǎn)的市場價(jià)值，而收益法則更注重從企業(yè)的整體資產(chǎn)預(yù)期收益出發(fā)進(jìn)行評(píng)估。跨境通選擇收益法是因?yàn)槟芨浞?、客觀地反映評(píng)估對象的整體價(jià)值。

文章還提供了兩種情況的估值方法供大家參考：一是按估值方法來分適用企業(yè)類型；二是按企業(yè)類型分適用估值方法。文章還介紹了跨境通的投資偏好和歡迎聯(lián)系的行業(yè)及項(xiàng)目特征。

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